汽车市场深度调度造成的净利连降以及实控人“一股独大”可能带来的公司管理隐患，将成为其上市道路上挥之不去的阴影。
铁将军目前的主营业务是汽车、摩托车电子产品的研发、生产和发卖。这次IPO拟募资6.42亿元，个中1亿元补充流动资金，别的将投向PEPS和TPMS产品项目、停车赞助类产品项目、车联网电子产品项目和研发中央项目。
值得把稳的是，铁将军净利润接连低落。去年，公司实现的净利润为2015年的九成。而这或源于公司对汽车行业的高度依赖。近年来，受环保政策变革、部分城市汽车限购等成分影响，不少车企经营古迹不理想，覆巢之下，铁将军的日子过得困难可想而知。
此外，铁将军计提的坏账准备特殊多。2017年至今年上半年，公司计提的坏账准备在3500万元，是2015年、2016年的两倍。
备受关注的是，铁将军是一家“夫妻店”，截至招股书签署之日，李安培、李苗颜夫妇直接、间接合计持有公司93.20%股权，二人分别担当公司董事长、副董事长。如此高的持股比例，势必对完善的公司管理形成障碍。
上周，针对上述等诸多问题，长江商报向铁将军发去了采访函，截至本报截稿时止，未收到回答。
行业竞争加剧毛利率连降
随着汽车市场竞争加剧，铁将军面临的市场竞争也逐步升级。
招股书显示，作为一家高新技能企业，铁将军在无钥匙进入和启动系统、轮胎压力监测系统、雷达、防盗器产品的设计和研发等方面位居海内前列。其紧张产品包括传感器产品、掌握类产品和车联网产品。公司曾参与了长安汽车、广汽集团、吉利汽车、长城汽车和海马 汽车等汽车制造商的同步研发，现已成为多家海内汽车制造商的一级供应商，同时，在汽车和摩托车后装市场拥有较高的有名度，铁将军等品牌系列产品行销远销欧美亚非地区。
不过，公司对汽车市场存在高度依赖外，也对大客户广汽集团、长安汽车存在依赖。2015年至今年前6个月，公司向广汽集团发卖的收入占公司业务收入的比重为4.86%、10.36%、26.25%、35.42%，长安汽车贡献的业务收入占比为6.74%、10.41%、14.34%、9.76%。近两年，两家公司贡献了公司四成业务收入。
只管如此，铁将军的盈利能力呈现下滑趋势。2015年至今年前6个月，公司实现业务收入分别为8.60亿、8.73亿、9.54亿、4.71亿;同期净利润分别为9378.13万元、7400.18万元、8547.32万元、4477.32万元，2016年降幅较大，2017年的净利润仍低于2015年，今年上半年的净利润也不及2015年的一半。而且，扣除非常常性损益后的净利润则是接连低落，同期为9376.84万元、8697.88万元、8258.42万元、3878.59万元。
值得一提的是，前几年，海内汽车景气度较高，而今年，市场调度幅度较大，广汽集团业务收入增幅大幅放缓，长安汽车更是负增长。想必，这将对铁将军的持续盈利能力产生不小的冲击。
与此同时，随着汽车电子行业整体技能水平的进步以及现有成熟产品的竞争加剧，汽车电子现有产品的整体价格水平呈低落趋势，使得毛利率低落。铁将军在这方面也有深刻体会。
数据显示，2015年至今年前6个月，铁将军的主营业务毛利率分别为36.57%、35.14%、 29.22%、26.21%，已经连续两年半低落。
坏账准备翻倍计提达3500万
紧抱广汽集团、长安汽车等有名车企大腿的铁将军市场话语权较低，这使得公司应收账款高企。
2015年至今年前6个月，公司应收账款净额分别为2.10亿元、1.88亿元、2.19亿元、2.04亿元，分别占当期流动资产的47.01%、39.97%、36.45%、36.22%，占当期业务收入的24.42%、21.47%、22.96%、43.36%，占比较高。
实际上，这些应收账款净额的背后公司已经大幅计提了坏账准备。上述同期，公司分别计提的坏账准备为1611.19万元、1805.87万元3555.58万元、3480.55万元，2017年及今年上半年计提的坏账准备较2015年、2016年翻了一倍。
从计提的坏账准备看，2017年至今年上半年，单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款溘然猛增，此项计提的坏账准备分别为2430.77万元，涉及21家客户，整体计提比例高达77.70%。
对此，公司阐明称，2016年以前，公司对境内后装客户给予不同额度商业信用，从2016年开始，公司以价格折让办法勾引区域经销商接管先款后货的结算模式。在发卖信用政策转变过程中，公司与紧张区域经销商就信用政策转变时点已经存在的应收账款签署了还款协 议。2017年，公司根据区域经销商实际还款情形、交易情形、应收账款的预期可回收金额对上述应收账款计提了坏账准备，因而当年单项计提坏账准备较多。
此外，公司存货也存在高企问题。上述同期，公司存货净额为1.54亿元、1.87亿元、2.36亿元、2.11亿元，分别占当期流动资产的34.43%、39.81%、39.21%、37.44%。
应收账款和存货高企，使得公司的资产减值截至今年6月30日，公司资产减值准备余额为5223.76万元，个中，坏账准备余额3633万元，存货跌价余额1590.76万元。
上述成分也直接导致公司偿债能力不敷。与同行可比上市公司比较，铁将军的多个偿债能力指标处于劣势。2015年至今年6月30日，其流动比率为1.54倍、1.54倍、1.66倍、1.88倍，同行均值为1.86倍、1.69倍、3.11倍、3.06倍。其速动比率为1.30倍、0.91倍、1.01倍 、1.18倍，同行均值为1.30倍、1.19倍、1.95倍、2.47倍。其资产负债率为52.50%、49.58%、48.11%、41.43%，普遍高于同行均值47.07%、48.68%、32.83%、32.05%。
“一股独大”公司管理难完善
实控人持股超过90%，铁将军的公司管理完善可能只能是空想化状态。
股权构造显示，截至招股书签署之日，铁将军只有3名股东，个中，控股股东广腾汇控股持有6388万股，持股比例为79.85%。珠海瑞恒德股权投资合资企业（有限合资）（简称珠海瑞恒德）持有1052万股，持股比例为13.15%。公司实控人李安培直接持有56万股股份， 持股比例为7%。
广腾汇控股的股东为李安培、李苗颜，二人为夫妻关系，合计持有广腾汇控股100%股权。珠海瑞恒德为员工持股平台，李安培、李苗颜二人又作为普通合资人持有珠海瑞恒德47.98%股权，二人直接、间接合计持有铁将军93.20%股权，并因此掌握公司100%股权，为公司实际掌握人。
一投行人士向长江商报表示，上市公司包括拟上市公司中，一股独大的股权构造较为常见，这紧张表示在企业由家庭成员一起携手创立，因此家族控股的问题不可避免。只是，像铁将军这样只有三名股东、实控人夫妇持股比例超过90%以上的公司较为罕见。
实控人高比例持股的铁将军并未完备履行职业经理人制度。截至目前，李安培、李苗颜夫妇分别担当公司董事长、副董事长。
显然，实控人高比例持股的上风也很明显，不仅会将公司利益与家族利益紧密结合，而且能有效抵御野蛮人入侵，防止公司易主，从而保障经营的稳定性。但是，昔时夜股东为了知足自身利益而作出的决策危害中小股东利益时，中小股东的利益就难以担保。而且，在完善 公司管理时，由于大股东一言九鼎，相较于股权分散的公司而言，推进起来要困难很多。
对此，铁将军在招股书中阐明，在实际管理方面，公司引进了职业经理人和专业管理职员，并对其充分授权。公司亦坦承，大股东对公司拥有较强的掌握权，若利用掌握地位对公司经营决策、财务管理、人事任免等方面施加不利影响，可能会对公司及其他股东利益造成危害。
