公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务。温州意华接插件株式会社成立于1995 年 12 月，于2017年在 A 股上市。
连接器业务，公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为主要构成，汽车等其他连接器为延伸，延伸产品运用范围及运用处景；太阳能支架业务，经营主体为公司全资子公司乐清意华新能源科技有限公司，其核心客户为环球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。
公司通过系列成本运作不断拓展业务边界。
公司在东莞、苏州、乐清设立六家全资子公司，在北京、上海、深圳、成都、武汉、中国台湾、美国等地设有办事处或联结点，致力于为客户供应完善的互连产品运用办理方案，与华为、复兴通讯、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL 等环球有名企业建立了长期的互助伙伴关系。
公司成立或收购东莞意博、东莞意泰、苏州远野、乐青永乐等子公司，并对武汉意谷、晟维新能源进行增资，2019 年以现金收购办法意华新能源 100%股权，意华新能源主营太阳能光伏支架业务，收购将进一步开拓公司新能源领域业务，为公司带来新的利润增长点。
各业务协同发展，形成规模效应。
2021 年收购晟维新能源 51%股权并对其增资，天津晟维在光伏跟踪支架的研发上有丰富的履历，意华股份通过股权收购与天津晟维开展计策互助，是意华股份在光伏支架领域的主要布局，通过有效整合各方的上风资源，加速公司的计策布局，对公司的长远发展具有积极意义。
公司现有十余种产品，是海内少数实现高速连接器量产的企业之一。
公司产品包括网络类接插件、光电类连接器、消费电子连接器、电器电源连接器、消费性电 子连接线束、工业及汽车电子连接线束等，共 13 种系列产品，每种产品下设多种细分产品，种类丰富。
公司于 2014 年建立 I/O 产品奇迹部，2015 年建立光互连产品奇迹部，产品线向高速连接器和光互连产品延伸。
凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技能上风，公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升，并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品、新能源设备领域进行计策布局，进一步拓展公司产品线，延伸产品运用范围及运用处景。
1.2、 股权构造稳定，控股股东和实控人明晰
公司共有四位同等行动人暨实际掌握人，合计直接持有公司 7.89%股份，分别为方建斌、陈献孟、方建文、蒋友安，分别持有公司 2.45%、2.13%、1.72%、1.59% 的股份，并通过意华集团间接掌握上市公司 44.48%股份，合计掌握 52.37%股份。蔡胜才现任公司董事长；方建斌现任公司副董事长；蒋友安现任公司董事兼总经理；方建文、陈献孟现任公司董事。
1.3、一体两翼，通讯连接器和光伏支架业务为紧张营收来源
公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务。
连接器方面，公司产品涵盖传统及高速通讯连接器、消费电子连接器、汽车电子连接器及其它组件产品，2021 年实现营收 22.34 亿元，占业务总收入的 49.76%。太阳能支架业务从 2019 年开始迅速发展，并在 2021 年实现营收 22.56 亿元，略超深耕多年的连接器业务。
公司积极布局国际市场，外洋营收占比稳定。
公司目前业务收入以海内市场为主，国外市场占比近年来稳步提高，先后成立泰华新能源（泰国）、意富丽国、意华新能源（喷鼻香港）、中国台湾分公司拓展外洋业务，参与国际市场的努力成果初显，国外市场业务占比逐步上升，2020 年外洋业务表现精良，首次超过海内市场占比，并在 2021 年持续保持增长。
1.4、新能源产品带来需求放量，各项财务数据迎来迁移转变点
公司业务收入自 2015 年起稳步增加，2021 年实现业务总收入 44.9 亿元，同比增加 37.37%。紧张系公司高端 5G 高速连接器的较高毛利拉动与 TYPE-C、RJ45+变压器的发卖收入增加所致。
公司 2016-2019 年归属于母公司的净利润下滑，2019 年 末归母净利润 0.44亿元，同比减少 43.50%。
紧张系外部经济政治环境的改变与冲击、新设立子公司（2018 年 11 月设立苏州远野、2019 年 1 月设立湖南意华、2019 年 11 月现金收购意华新能源等）支出较大、研发用度不断提高等缘故原由。2019 年公司收购意华新能源进军光伏跟踪支架业务以来，来自太阳能支架业务的业务收入逐渐提升，占比快速提高。
2020 年公司总收入陡增，太阳能支架业务功不可没，公司归母净利润也实现了较高增长，2021 年来自太阳能支架业务的业务收入及占比连续提升，增速较 2020 年放缓，但发展势头仍迅猛，归母净利润有所低落，公司太阳能支架进入高速发展期，为公司发展注入新的活力。
公司毛利率、加权净资产收益率触底反弹后略有低落。
由于近年来市场竞争不断加剧，公司毛利率较前期有所低落。2020 年公司太阳能支架业务进入高速发展期，为公司发展注入新活力，2020 年公司毛利率为 22.53%，加权净资产收益率为 13.78%，2021 年公司毛利率为 17.12%，加权净资产收益率为 9.86%，2021 年前三季度由于原材料价格上涨，公司毛利率及加权净资产收益率低落明显。但公司已完成针对下贱 客户的调价，估量未来毛利率及加权净资产收益率将回升。
2、通讯+汽车为连接器紧张下贱运用，国产替代打开国内厂商增长新空间
2.1、连接器运用广泛，市场前景广阔
连接器是为不同电路之间实现连接的装置，使电流流利、电路实现预定的功能。广泛运用于消费电子、汽车、数据通信、工业、医疗、航空航天及军事等领域。可分为电连接器、光连接器和流体连接器等。
连接器家当链包括上游原材料、中游连接器加工制造和下贱运用。
连接器上游原材料本钱约占产品本钱比例的 30%旁边，个中金属材料所占本钱最大，包括黄铜、钛铜、SPCC（冷轧铜板）等；塑胶材料次之；电镀材料本钱较小，包括镀金、镀银 等，架构材料包括锌合金、玻璃、底座等。
连接器下贱运用十分广泛，根据中商家当研究院，2021 年环球连接器运用领域分布中汽车领域占 23.6%，通信领域分割 22%，消费电子霸占 13.5%的市场份额，工业霸占 12.3%，其它运用紧张包括军工、医疗、仪器仪表等行业。
通信领域连接器运用广泛，可用于设备内部，如射频连接器、印制电路板连接器等；可用于基站单元之间，如基站天线、射频拉远与处理单元；可用于办理光电旗子暗记的输出输入问题，也可用于电路板与模块间的光电互联。
高速通讯连接器及光互连产品作为 FTTx（光纤接入）、云打算、数据中央、SDN（软件定义网络）等方面的根本元件，伴随下贱家当发展将迎来更大发展空间。连接器作为根本性电子元件，在各种行业运用十分广泛，环球区域内需求稳增。
近年来环球连接器市场整体呈稳步增长趋势，Bishop&Associates 数据显示，环球连接器市场规模从 2010 年的 458 亿美元增长至 2021 年的 850 亿美元，估量在终端市场增长和技能更迭推动下 2023 年市场规模将超过 900 亿美元。
2.2、新能源汽车有望带来连接器市场增长新动力
新能源汽车市场的快速增长有望为连接器行业带来增长新动力。汽车连接器市场是环球连接器最大的细分市场，目前汽车须要的连接器种类有一百多种，一辆汽车所需的连接器数量达 500 只以上。
对付新能源汽车而言，内部动力电流及信息电流繁芜，对连接器的哀求从传统的电气连接逐步增加对掌握系统、射频天线、传感器等的哀求，对连接器及线束产品的需求相对传统汽车也更高。前瞻家当研究院的数据显示，传统汽车内的连接器（端子+线束）代价约 2000 元，而新能源汽车中则达 5000 元。
2015 年起，中国新能源汽车迎来了井喷式的增长。随着国家政策的勾引、购置税减免等各项补贴的落地，我国新能源汽车需求不断扩大，2021 年中国新能源汽车销量达 351 万台。
新能源汽车的快速增长将推动连接器需求保持快速增长，估量未来我国新能源汽车连接器市场规模将因此受益，迎来快速上升。智研咨询数据显示，到 2023 年估量将达到 81.17 亿元。
2.3、5G 运用与新兴技能将打开市场成长空间
2.3.1、5G 基站大规模培植，带动行业放量增长
连接器在通讯系统中紧张运用于基站天线、BBU 等移动通信基站设备中和移动交流网络等。详细类型包括射频连接器、电源连接器、背板连接器、输入/输出连接器、印制电路板连接器等。
5G 逐步进入商用阶段，5G 基站大规模培植已至。
伴随“新基建”的计策支配和各地政府的积极相应，5G 培植成为通信行业目前发展的重点。宏基站与小基站的加速培植，加之 5G 网络架构转型升级带来的承载网的变革，都将对通信连接器的数量与质量产生新的需求，5G 通信连接器发展空间可见一斑。
连接器作为通信设备中不可短缺的主要配件之一，在通信设备中的代价占比约 3-5%，在一些大型通信设备中代价占比超过 10%，在 5G 培植驱动下，通信连接器市场有望实现代价量的提高与需求量的提升，成长空间较大。
海内三大运营商积极相应政策，加快基站的建立速率，为连接器市场的需求供应保障。据工信部数据，2022 年我国 5G 新建基站将超 60 万个，加上目前累计建成开通的 142.5 万个，2022 年底 5G 基站总数将打破 200 万个。
大量增加的数据流量运送和回程须要新增高速互连连接器，紧张包括 SFP、SFP28、QSFP28、光纤贴片线和跳线等；以及高性能背板和夹层连接器、电源接口的需求。
2.3.2、智能终端迎来 5G，加速消费电子连接器产品升级
智能终端迎来 5G、物联网、人工智能、虚拟现实等新兴技能，消费电子产品将加速更新换代，催生新的产品形态，推动消费电子行业保持增长态势。
根据中商家当研究院数据，2020 年受新冠疫情影响，环球消费电子行业市场规模有所下跌，2020 年环球消费电子产品市场规模为 9827 亿美元，但并未改变消费电子行业市场规模长期向上的发展趋势，未来新兴技能与消费电子产品的领悟，将会加速产品更新换代，推动消费电子行业保持增长态势，根据 Statista 预测，2023 年市场规模将达到 1.11 万亿美元。
根据 IDC 数据显示，2020 年环球平板电脑出货量达 1.65 亿台；根据 Counterpoint 数据显示，环球智好手机出货量达 13.31 亿台。受益于我国自主品牌家用电器、智好手机的发展带动，我国逐步呈现一批具备良好研发能力和经营实力的大中型企业，凭借自身技能实力、本钱掌握能力以及更为贴近客户的相应和做事上风抢占市场，正在逐步完成消费电子连接器领域内的国产替代。
5G 智能终端对连接器提出了更高哀求。
消费电子连接器是电子连接器的一个主要细分运用市场，消费电子产品紧张包括手机、电脑及周边设备。智好手机和平板行业经由多年景长已经进入相对成熟的阶段。
5G 技能哀求 I/O 连接器的集成化、轻薄化；整体旗子暗记传输高速化；旗子暗记高频化带来的低损耗等，将对行业高端产品的需求加大，带动行业升级，需求放量。
2.4、连接器以外洋厂商为主，国产连接器厂商快速发展
环球连接器行业前十大厂商以美国、日本厂商为主，市场份额稳定。国外公司目前霸占市场份额的上风，紧张因其发展进程较长、业务遍布环球，泰科、安费诺、莫仕、鸿海集团、JST 等有名厂商的竞争上风明显。
我国连接器厂商成立韶光较短，客户紧张在中国大陆和中国台湾地区。2019 年，环球电子连接器制造商前十企业中，2 家来自中国，美国 4 家，日本 3 家。未来，随着国产厂商研发、技能的不断提升，将有望不断扩展外洋市场。
海内连接器厂商数量浩瀚，规模普遍较小，行业集中度加大。
海内连接器厂商近年来加速收购吞并。如立讯精密收购美律电子、美特科技、协讯电子等，得润电子收购美达电器、柳州双飞、惠州升华等。
根据 Bishop&Associate 统计数据，2021年中国连接器市场规模为 269 亿美元，2019-2021 年，我国连接器制造市场集中度处于逐步上升趋势，2021 年 CR4 为 25.52%，市场集中度仍旧有待提升。2021 年市场份额占比前三名的海内企业与占比情形分别是立讯精密占比 9.48%，中航光电 7.88%，信维通信 4.71%。
我国连接器市场发展态势良好，成为环球最大的连接器市场。
根据 Bishop&Associates 2022 年公布的数据显示，2021年中国连接器市场规模是 249.78 亿美元，占全天下 32%的市场份额，是天下最大的连接器发卖市场，其次为北美地区，连接器市场规模为 164.84 亿美元，占天下总规模比重的 21%。
3、光伏支架行业：背靠环球大客户前景广阔
3.1、光伏发电竞争力强，光伏支架家当市场前景广阔
我国光伏发电累计装机容量增长迅速。
国家能源局数据显示，2013 年全国光伏发电累计装机容量仅为 17.75GW，到 2021 年底已经增长至 306.40 GW，实现超过 10 倍增长。2013 年，环球光伏发电累计装机容量仅为 139GW，到 2020 年底已经增长至 760GW，环球光伏发电装机容量增速均处于较快水平。
根据中国光伏行业协会预测，今年环球光伏新增装机规模在 205GW 至 250GW，我国光伏新增装机规模在 85GW 至 100GW。随着光伏技能的不断提升，光伏发电本钱随之低落，未来光伏发电增长空间大。
越来越多的光伏电站培植在环境恶劣的偏远地区，对光伏支架的稳定可靠性提出了更高的哀求。光伏跟踪支架紧张运用在分布式光伏场景，基于智能跟踪算法，可以根据光照环境、地理位置的不同自动调度高度和角度，提高光照发电效率。
从测算数据看，跟踪支架较固定支架的发电效率高 10%以上。环球光伏支架出货量坚持稳定增长，2020 年出货量为 125.7GW，跟踪支架出货量为 44GW，渗透率为 35% 光伏跟踪支架在我国市场的渗透率依然较低，据 CPIA 统计，2019 年我国跟踪支架渗透率仅为 16%，未来仍有较大的提升空间。
3.2、公司具备长期互助的优质客户以及稳固持续的客户互助关系
在光伏跟踪支架领域，公司为环球排名第一的光伏跟踪支架厂商供货。2019 年 10 月，公司收购意华新能源 100%股权进军光伏跟踪支架业务。
意华新能源是专业的太阳能跟踪支架制造商，其核心客户包括环球光伏领域领先厂商 NEXTracker、GameChangeSolar、FTC 等。2020 年 NEXTracker 在环球光伏跟踪器出货量中占比达到 29%，市场排名第一。
公司其他客户 GameChangeSolar、FTC 等也都在市场霸占较大份额。目前公司立足于跟踪支架的零部件，着眼于国外市场，目前中国跟踪支架渗透率较低，以是公司紧张市场在国外市场。
3.3、 公司加快国内外家当布局，召募资金培植光伏基地
公司拟增设 1 家海内人公司和 3 家外洋子公司，加速海内光伏业务布局。2021 年公司收购晟维新能源科技发展（天津）有限公司 51%股权。
天津晟维以研发设计业务为主，在光伏跟踪支架的研发上有丰富的履历，目前已研发设计出三大类平单轴跟踪支架产品：双排组件独立驱动跟踪系统，单排组件独立驱动跟踪系统，单排组件联排驱动系统，公司具备多项专利及 TUV 国际认证，并在收购后进行了多项光伏支架装备干系的专利申请，与公司重点布局领域高度契合。
本次收购将有效整合各方的上风资源，加速公司的计策布局，促进公司长远发展。晟维新能源科技发展（天津）有限公司拟以自有资金与陈雷需、陈芊诺共同投资设立安徽意华新能源科技有限公司，注册地淮北，紧张从事光伏设备及元器件发卖等业务，加速海内光伏支架业务布局。
泰华新能源科技（泰国）有限公司拟以自有资金与海银（温州）企业管理合资企业共同投资设立海银新能源（泰国）有限公司，注册地泰国，主营业务为光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备，有望拓宽新能源业务产品品类；泰华新能源科技（泰国）有限公司拟以自有资金与 DAYVLLC 共同投资设立 CZTENERGYINC 和 NEXTRISEINC 两家子公司，注册地均在美国，旨在贴近美国大客户生产需求，深度绑定下贱客户。
为顺应能源构造调度及光伏行业规模不断扩展的发展趋势，捉住光伏支架需求持续增长的市场机遇，公司发起资金召募项目总金额为 6,894.09 万元，拟在乐清购置地皮新建厂房，并购置配套生产设备，推进光伏跟踪支架掌握器的量产，提升冲压件 RAIL、机器人焊接件 BHA 以及掌握器的生产能力，实现光伏支架核心部件产品生产规模的进一步扩展，持续增强公司市场竞争力。通过这次培植丰富公司产品构造，以知足公司未来业务的发展需求。
4、公司竞争壁垒高，有望打好 5G 攻坚战4.1.1、看重研发投入，技能行业领先
公司一贯坚持新产品开拓创新和生产制造技能创新并进的技能发展策略，不断加强自主创新力度，把技能创新能力的培植作为公司持续发展的原动力。
在新产品的开拓过程中，公司通过与供应商和客户之间形成联动的开拓机制，及时把握市场 动态和客户详细需求，实现产品研发与市场的良性互动，灵巧有效地知足客户对不同产品的个性化需求。
公司通过发展完善研发体系，培养研发职员，提升研发效率，技能水平一贯处于行业前列。截至 2019 年，公司累计已申请发明专利和实用新型专利 378 项。
公司精密模具有自主开拓上风，担保对客户需求的快速相应。
模具开拓技能是精密电子元件研发和生产的核心技能之一，也是公司赖以生存和发展的核心竞争力之一。公司的模具开拓过程可分为模具设计、模具零件加工及组试三个阶段，在各阶段的技能及组织模式上均表示出较强的竞争上风。
4.1.2、布局高端通讯连接器，具有先发上风
公司在高速通讯连接器领域的上风产品以 SFP、SFP+光电连接器为代表。5G 具有大宽带、高速、低延迟、超高流量密度等基本特色，因此对特定尺寸哀求的产品，尤其是产品构造设计能力、模具开拓能力、精密制造能力和产品考验验证能力都有更高哀求。目前已成功并通过关键客户各项性能测试，技能研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。
公司在高速连接器量领域具有先发上风。由于高速连接器在当前市场环境下具有多品种、小批量的特点，后进企业在产品研发和市场开拓阶段须要投入大量资金、人力和韶光本钱，进入门槛相对较高。公司已先发盘踞了这一新兴领域的市场和技能高点，为未来的发展奠定了良好的根本。
4.1.3、深耕通讯连接器领域，客户关系稳固且优质
在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司凭综合实力位居国行家业前列。公司自成立以来深耕连接器领域，具有成熟的产品开拓及生产履历、精良的产品品质及供货能力。
在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机。公司紧跟下贱通讯领域“铜退光进”的发展趋势，较早地进行方案布局和团队组建，于 2015 年建立光互连产品奇迹部，产品线向高速连接器和光互连产品延伸。
连接器行业的下贱客户更方向于选择有长期互助关系的供应商。
公司已融入到下贱优质客户的供应链体系，并通过定制化研发生产的模式，深入参与到下贱优质客户的设计、研发和生产流程中，进一步巩固客户关系，与其建立互利互惠、高度信赖的联系。
目前已设置专案生产工厂，卖力专供华为等大客户。
同时，公司现有的大量优质客户资源也对行业新进入者设置了较高的进入门槛，有利于公司长期稳固市场竞争地位。公司根据客户订单确定生产操持，充分考虑客户个体需求，知足不同客户与市场的多品种多批量需求。
公司自成立以来依赖高质量产品吸引并积累了大量优质客户资源。目前在通讯连接器领域，公司与华为等多位优质客户建立了长期互助关系，积极增加互助的广度和深度；在消费电子和汽车连接器领域，公司与伟创力、FCI 等多内外有名公司都签有互助关系，在国内外口碑载道，树立了良好的企业品牌形象，为公司未来的发展打下坚实根本。
此外，公司在不同领域内的客户呈现出重叠情形，有助于公司与干系客户进一步巩固深度互助关系，实现共赢。
5、盈利预测与估值5.1、核心假设
随着我国不断加大光伏装机量，估量未来光伏支架的市场规模将会连续稳步提高，公司与核心客户包括环球光伏领域领先厂商 NEXTracker、GameChangeSolar、FTC 等保持良好互助的同时着眼于国外市场，目前中国跟踪支架渗透率较低，我们预期公司太阳能支架业务 2022-2024 年营收增速分别为 40%、34%、30%。
随着新能源汽车快速增长，对连接器及线束产品的需求也更高，带来连接器量价齐升，我们预期其他连接器组件产品（包含汽车连接器）2022-2024 年营收增速分别为 30%、28%、23%。
5.2、P/E 估值预测
意华股份公司是海内最具实力的通讯连接器生产商之一，主营通讯+消费电子连接器及光伏支架业务。
对付新能源汽车而言，内部动力电流及信息电流繁芜，对连接器的哀求从传统的电气连接逐步增加对掌握系统、射频天线、传感器等的哀求，对连接器及线束产品的需求相对传统汽车也更高，新能源汽车带来连接器量价齐升，有望打开公司新的成长空间。
光伏支架业务，公司背靠光伏领域领先厂商 NEXTracker、GameChangeSolar、FTC 等，随着中国跟踪支架渗透率持续提升，古迹有望持续高增长。
我们预测公司 2022/2023/2024 年可实现归母净利润为 3.32/4.47/5.78 亿元，同比增长为 145.0%/34.6%/29.1%，EPS 为 1.95/2.62/3.39 元，当前股价对应 PE 分别为 25.5/19.0/14.7 倍，相对可比公司，存在一定估值上风。
6、风险提示
汇率颠簸风险。公司出口紧张采取现汇结算，汇率颠簸可能导致公司涌现汇兑损益，且外洋业务处于持续增长中，因此汇率的颠簸，可能影响公司的盈利水平。
行业与市场竞争风险。随着中国连接器市场的扩大，部分欧美、日本和中国台湾连接器厂商如泰科、莫仕、安费诺、鸿海等开始进入中国市场，进一步加剧海内连接器市场竞争。
虽然公司目前在本钱管理、贴近下贱市场、反应速率等方面具备一定上风，但如果公司不能持续提高竞争力，或开拓新的高盈利产品领域，未来或将面临较大市场竞争风险。
大客户需求不及预期。受环球经济增速放缓和新冠疫情影响，部分客户需求降落，公司对美、日等紧张贸易伙伴出口低落，海内市场竞争激烈。
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