近日，一家精密光学镜头产品生产公司——嘉兴中润光学科技株式会社（简称：中润光学）向科创板递交IPO申请材料获受理。
据悉，公司量产的8K全画幅电影镜头在《中国年夜夫》、《中国机长》、《我和我的祖国》、《囧妈》、《空想之城》等多部电影、电视剧拍摄中运用。
报告期（2019年至2021年），中润光学业务收入分别为2.84亿元、3.34亿元和3.96亿元；扣非后归属于股东的净利润分别为399.15万元、2303.84万元和3215.20万元。
此轮闯关科创板，实控人张平华顶着上市不堪利将面临的对赌条款规复的巨额回购压力。公司内部也存在的对大客户依赖、偿债能力不及行业均匀水平、多处内控不规范行为等。这些会否成为中润光学IPO之旅的绊脚石？
实控人暗藏巨额回购风险
中润有限成立于2021年8月，由上海中熙光学科技有限公司出资设立。设立时张平华、路高飞、张明峰和金凯东通过委托张平华的朋友、金凯东支属朱框吉、潘剑芳二人代持中熙光学股权。
截至招股书签署日，张平华直接持有中润光学37.21%的股份，通过嘉兴尚通掌握公司8.01%的股份，合计掌握中润光学45.23%的股份，为公司控股股东和实际掌握人。
据悉，中润光学于2016年9月与上海沣时扬、上海沣敏扬、上海轩鉴、宁波易辰、梁沛航、徐海英签订股东分外条款；2019年6月，公司与银河源汇、常州沣时扬、宝通辰韬、陈彤霞对赌；2020年6月，公司第三次与股东签订对赌协议，涉及杭州华睿、苏州方广、杭州荷塘、沣扬璞信、张江东等多名股东。
对赌协议规定了股东享有的优先认购权、反稀释权、优先受让权、共同出售权、反稀释权、赎回权、优先清算权、知情权等方面的分外股东权利。
上述对赌协议已在2021年3月自中润光学提交IPO报告材料并得到监管机构受理之日起解除，但若中润光学涌现：撤回IPO报告材料；IPO审核终止；被干系交易所出具审核不通过见地；中国证监会不予注册等任一情形时，则上述解除的分外股东权利将于上述情形涌现时自动规复并溯及年夜公司提交IPO报告材料之日。
据统计，公司三次对赌涉及股东发行前持股比例分别合计11.44%、8.02%、9.80%。
近半收入来自大华股份
中润光学是一家精密光学镜头产品和技能做事商，产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等精密光学镜头。
2019年至2021年，公司主营业务收入分别为28,255.85万元、31,928.10万元及38,398.11万元，占业务收入的比例分别为99.42%、95.50%及96.84%。目前，中润光学的收入集中于数字安防镜头，占主营业务收入的比重在86%以上。
公司在数字安防镜首领头子域上风相对较大，据行业威信机构TSR的统计，公司2021年在数字安防超大倍率变焦（变焦倍率30倍及以上）镜头海内市场霸占率53.75%、环球市场霸占率47.88%；2021年在数字安防超长焦镜头海内市场霸占率58.82%、环球市场霸占率15.79%。
但在无人机镜首领头子域稍显掉队，2021年，中润光学在工业无人机镜头环球市场霸占率仅5.6%。
报告期内，公司第一大客户大华股份发卖金额占业务收入的比例分别为50.75%、44.23%和41.07%，比例较大。公司表示，下贱安防行业集中度较高，大华股份为行业龙头，与其建立良好稳定的互助关系具备一定合理性且利于公司业务的稳步增长。
须要指出的是，大华股份股东、董监高及高管职员通过公司股东苏州方广二期创业投资合资企业（有限合资）间接持有公司约0.32%的股份。穿透后，大华股份实际掌握人傅利泉的同等行动人、配偶，现任董事陈爱玲持有公司0.0896%的股份；大华股份股东，历任董事朱江明持有公司0.0179%的股份；大华股份股东，现任董事、实行总裁张兴明持有公司0.0090%的股份。
此外，公司前五大客户还包括大华股份、华为、海康威视、宇视科技、加拿大Avigilon、TRUE、WONWOO等，前五大客户收入占营收的比重分别为74.63%、64.05%和60.40%，存在客户集中度较高的情形。
值得把稳的是，2018年5月，美国众议院通过议案，建议禁止美国联邦政府采购海康威视、大华股份等中国制造商供应的视频监控设备。美国商务部工业和安全局（BIS）先后将华为、海康威视、大华股份等公司下贱主要客户列入威胁美国国家安全的“实体清单”，限定“实体清单”上的公司从美国购买商品、技能和软件等物项。该等政策的履行对上述客户的供应链及出口发卖产生了一定不利影响。
偿债能力较低
报告期内，公司资产负债率（合并）分别为64.70%、36.96%和40.71%，高于联合光电、宇瞳光学、福光股份、福特科等同行业算数均匀值36.58%、35.00%、35.99%。
个中2019年中润光学资产负债率较高。界面新闻把稳到，2019年公司短期借款1.08亿元，紧张为应收账款保理2871.96万元、质押、抵押、担保借款3695.01万元。此外公司当期搪塞账款也达到1.20亿元，个中7677.06万元为搪塞供应商材料款。
2020年，公司短期借款大幅低落至600.80万元；搪塞票据低落至6549.51万元。但2020年中润光学存在通过子公司大连浅间取得银行贷款并全额转回的内控不规范行为，用于支付供应商货款及员工薪酬，转贷金额为2348.88万元。
此外，公司报告期流动比率分别为0.95、1.67、1.52、速冻比率0.64、1.20、1.01均低于行业均匀水平。中润光学表示，公司成立韶光相对较晚，处于生产规模的快速发展期和成本投入的扩展期，且与上市公司比较融资渠道相对单一。
公司还存在多处内控不规范环境。据悉，平湖中润成立于2020年11月，截至报告期末尚未开展业务，其于2021年3月购置了生产用地进行前期开拓培植，由于成立韶光较短尚无资金积累，2021年公司在无本色性交易背景的条件下，向子公司平湖中润背书转让银行承兑汇票37.60万元，用于支付前期开拓培植支出，属于不规范利用票据行为。
另2020年，中润光学曾通过用度开支的形式，取得资金用于向部分员工发放特殊奖金132.12万元（含代扣代缴个人所得税）。
