骏创科技(833533)
投资要点
深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入发展快通道
骏创科技成立于 2005 年，聚焦于注塑件及模具的生产和发卖；个中， 汽车塑料件包含悬架轴承（紧张客户斯凯孚） 、天窗掌握面板（紧张客户安通林） 和新能源汽车功能部件三大产品系列（紧张为 T 客户，部分通过广达与和硕间接供应） ， 2021 年以上三项产品收入分别为 0.62/0.42/1.79 亿元，分别占总收入 18.0%/12.2%/51.9%。 得益于新能源汽车业务放量，公司从 2021 年进入高速发展阶段， 2021-2022 年收入增速分别为 92.9%/69.5%。 2023 年前三季度收入 4.89亿元， YoY+24.6%；归母净利润 0.59 亿元， YoY+31.6%，收入和利润均坚持较高增速。
汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期
受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化主要性凸显：传统燃油车的重量每减少 100kg，百公里耗油量将降落0.3-0.6L，二氧化碳减少量 5-8g，纯电动汽车重 量每减少100kg，可行驶里程增加 10%，节约电池本钱 15%-20%。在轻量化三种路径中（构造优化、轻量化材料、制造工艺升级），采取轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，比较于铝合金、镁合金，本钱较低且成型工艺较大略，同时改性塑料具备耐堕落性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前紧张运用在汽车内外饰、电器件以及发动机构造件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地运用在对强度哀求不高的零部件。目前，发达国家汽车均匀塑料用量达到 300kg/辆以上，而国产汽车的均匀单车塑料用量约为 100kg，成长空间较大。
绑定 T 客户实现收入跃升，外洋扩展奠定中长期成长空间
2017 年公司成功为 T 客户的一级供应商办理了产品品质非常问题，并通过了 T 客户对公司技能、 工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。 2019 年迅速积累定点项目，扩大与 T 客户的互助。 2019-2022 年来自 T 客户收入分别为 0.05 /0.15 /1.08 /1.91 亿元，占公司收入比例由 3.4%提升至 32.6%。为匹配 T 客户产能扩展，公司 2021 年开始外洋扩展。 2021 年景立骏创北美， 2022 年、 2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为 880/3284 万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛； 2022 年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股 70%，有望助力后续外洋业务进一步增长。
扩品类打开成长空间，产能布局保障增长
为知足扩品类、拓客户需求，公司拟召募资金 1.5 亿元扩展海内产能。 公司现有产能包括：①木渎船坊头路厂区：现有产能 6500 万套，自有厂房， 设计产能为年产 6500 万套汽车零部件，现有职工 565 人（截至 2022 年底）； ②胥口镇吉祥路厂区：系租赁苏州东立电子有 限公司厂房， 紧张年产注塑件 1800 万套，合计 8300 万套。公司在新能源汽车领域供应的产品品类不断增多，与 T 客户建立了 稳定的互助关系，并积极开拓国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂 商，拟召募资金 1.5 亿元扩产，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品 8500 万件，实现产能翻倍。
盈利预测
我们预测 2023-2025 年公司收入分别为 7.29/9.66/13.80 亿元， YoY 分别为 24.4%/32.5%/42.9%；归母净利润分别为0.80/1.16/1.69 亿元， YoY 分别为 31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025 年归母净利 CAGR 为 40.4%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司（三者对应 2024 年纪迹的 PE均值为 19.7 倍），考虑到北交所流动性较主板弱，给予2024 年 15 倍 PE，目标价为 17.55 元，考虑到公司未来产能开释的预期叠加绑定 T 客户带来的增长确定性，我们给予“买入”评级。
风险提示
（1）下贱行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险； （4） 募投项目进展不及预期风险；（5） 外洋产能培植及业务拓展不及预期风险
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