种别：公司研究 机构：群益证券(喷鼻香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2015-06-01
结论与建议:
公司与阿里巴巴签订《计策互助框架协议》,稍早前公司顺利完成28亿元定增项目,阿里创投24亿计策入股,持有8.78%成为公司第二大股东。这次签署计策互助框架协议之后,双方互助拓展全新电商家当模式和内容传播新渠道,双方在影视制作、互联网营销等多方面的互助有望落地。
我们坚持之前的盈利预测,估量公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元,YOY+46%和20%。按最新股本打算,EPS 为0.43元和0.51元,股价对应P/E 为99倍和83倍。估值偏高,坚持“持有”投资建议。
与阿里签订计策互助框架协议:公司与阿里巴巴签订《计策互助框架协议》,建立长期计策互助关系。公司依托大量的影视作品、艺人等上风内容,与阿里数字娱乐家当、电子商务平台、互联网金融相结合,打造媒体、互联网、金融等相结合的全新互动体系。
紧张互助内容:双方互助期限为三年,期满可共同协商再延长两年,本次框架协议不涉及详细项目和金额,紧张互助内容如下:1.双方每年互投5部电影,比例不低于5%;2.三年内公司与阿里影业互助共同制作、投资或发行5部电影;3.关于IP 的干系业务开拓,享有同等优先互助权;4.公司电影作品的OTT 权利容许优先与阿里进行独家互助;5.公司入驻天猫开设旗舰店,发卖电影和艺人的衍生品;6.双方互助的电影项目同等优先与淘宝网进行在线票务互助;7、公司旗下实景娱乐主体公园的门票和O2O 业务优先帮忙在阿里平台推广。
阿里创投24亿计策入股:稍早前公司顺利完成28亿元定增项目,阿里创投24亿计策入股,持有8.78%成为公司第二大股东。这次签署计策互助框架协议之后,双方互助拓展全新电商家当模式和内容传播新渠道,双方在影视制作、互联网营销等多方面的互助有望落地。
盈利预测:我们估量公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元,YOY+46%和20%,按最新股本打算,EPS 为0.43元和0.51元,股价对应P/E 为99倍和83倍。
风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不愿定性较高。
东华软件:进军村落镇银行、卡位广电入口,行业集大成者气质凸显
种别：公司研究 机构：长江证券株式会社 研究员：马先文 日期：2015-06-01
事宜描述
东华软件公告:1、公司与陈震以及北京安视通管理合资企业协议约定三方分别出资10,200 万元、2,400 万元和7,400 万元,总计2 亿元组建东华互联宜家有限公司;2、公司拟以自筹资金出资5,000 万元对外设立东华软件金融云打算有限公司。
事宜评论
金融云子公司助力村落镇银行云化,为互联网金融开拓新市场。村落镇银行资产体量较小,信息化培植投入受限,本次成立金融云子公司,将基于国家“核高基”中间件云打算平台,为村落镇银行建立集中式的IT 做事中央,帮助其低本钱上线银行核心业务系统、接入发起行或代理行系统。至此,东华在大型银行、中小银行、村落镇银行全面布局,进一步深耕金融行业、卡位银行核心系统,据此开展互联网金融游刃有余。其余,公司搭建了小贷平台,将上家小贷公司接入平台,有望培植成为交易额在百亿量级的小贷平台,东华从中可收取做事费源自于为小贷公司供应征信参考数据,基于此降落坏账率,规范小贷市场发展;? 互联宜家以广电为入口,打造海内最大的电视社区做事平台,挖掘C 端电视用户ARPU 值,是东华发力聪慧社区的关键一步。聪慧社区是东华软件聪慧城市计策的主要内容,个中客厅电视这一广电入口代价巨大。互联宜家的核心团队,在广电全网系统、省级互动平台培植等方面积淀深厚,未来将培植全网、互联、智能的电视社区做事平台,该平台有望作为独立频道,为全国10 个省已开通的6000 多万有线电视用户供应衣、食、住、行生活入口。内容做事方面,线上接入餐饮、娱乐等各种商家,线下发展8000 个以上的社区做事中央,实现居民生活的O2O 消费,有望得到商家分成,造就电视家庭业务领域新的增长点。其余,东华在聪慧医疗(康健乐等)、互联网金融(消费贷等)等领域的做事,均可纳入该社区做事平台,最直接、最威信地为居民供应增值做事,? 近期对外投资收购动作不断,集大成者气质凸显,高端资源代价变现值得市场期待。近一个月,东华软件连发6 项对外投资事宜,共计6.05 亿元,个中1.53 亿收购DRGs 授权方万兴新锐切入医保控费、1 亿设立东华网络发力聪慧城市云做事、1 亿设立苏州东华探索金融行业物联网、1 亿设立东华绵阳培植聪慧城市,行业集大成者气质凸显,当前东华市盈率43倍,明显低于同行公司,极具稀缺性和高安全边际,坚持推举评级!
青青稞酒:收购中酒为虎傅翼,打破传统渠道布局互联网新篇章
种别：公司研究 机构：海通证券株式会社 研究员：马浩博,闻宏伟 日期：2015-06-01
4 月27 日青青稞酒公告,公司与中酒时期签署股权收购框架协议,拟采取受让中酒时期在册股东部分股权及认缴中酒时期新增注书籍钱的办法,投资1.44 亿元公民币取得中酒时期90.55%的股权,资金来源为自有资金。收购中酒网布局互联网+,中酒供应链、物流仓储上风明显。中酒网是一家基于O2O 模式发展起来的酒类垂直电商平台,采取“线下连锁+移动电商+开放平台+团购分销”四位一体的立体经营模式,紧张通过自有网站(www.morefood.com)和天猫、京东、1 号店、当当网、苏宁等主流的电商渠道从事酒类产品电子商务贸易。中酒经营酒类品种超5000 种,且部分品种为环球唯一代理权、中国地区唯一代理权,同时线下发展“中酒连锁”已覆盖全国80%城市,在供应链及仓储物流方面竞争上风凸显。2014 年,中酒网业务收入约2 亿元,酒类电商排名第五。
我们认为青稞表露该方案后股价表现低于预期,期待代价重估的核心情由: 1)中酒同盟股权多元化。青青稞酒收购中酒网只是打造同盟平台的第一步,未来意在打造千亿生态平台,青稞不会一股独大。基于该平台公司联合厂家(40-70 亿收入规模)、大商和经销商(10-20 亿规模)、互联网领域、当代物流领域以及家当基金等来共同打造,可以将中酒同盟比做新三板,给地方品牌白酒以足够的资源支持,帮助品牌做大做强。
2)线下渠道整合线上资源。基于家当整合的线下渠道资源整合线上电商平台, 纯电商导流本钱过高,青稞基于互助伙伴的强大线下资源进行导流,让纯电商发挥SKU 的长尾上风,我们最看好的是大商线下资源的整合。A 基于实体渠道的数据剖析,优化B 端产品品类和库存以及门店布局;B 通过自营网站、第三方电商平台、手机终端 APP 等的线上资源实现O2O,线下店面变成分布式仓储, 实现广告、零售、仓储、配送一体化的全渠道无缝发卖;C 打造酒文化为主的社区平台,带来消费者和厂商的互动。
15 年迎来行业和公司古迹拐点。公司14 年收入同比下滑6%,净利润低落15%, 紧张由于行业调度和公司用度增加。15 年白酒行业弱复苏格局已定,随着公司青海市场进一步深耕以及省外推广增加,同时产品构造优化提升盈利能力。公司收购的马克斯威酒庄生产的红酒已于 2014 年底上市,估量将会对公司产生积极的影响,进一步扩大其 2015 年纪迹改进的弹性空间。
盈利预测与投资建议。我们估量公司15-17 年EPS 分别为0.80/0.95/1.14 元, 给予16 年47xPE,对应目标价44.65 元,买入评级。
紧张不愿定成分。平台整合不达预期,食品安全问题。
恒逸石化:化纤估值洼地,“供应链金融”增色
种别：公司研究 机构：国泰君安证券株式会社 研究员：肖洁 日期：2015-06-01
坚持增持评级,上调目标价至 24.2 元。我们上调 2015-2017 年 EPS至0.42/0.72/0.97 元(原为0.24/0.71/0.96 元)。看好涤纶和PTA行业在2015-2016 年的行业景气上行,按2016 年行业均匀并考虑供应链金融业务对其估值的提升,给予2016 年30 倍PE,考虑浙商银行股权,按市值加成上调目标价至24.2 元。
民营石化巨子古迹弹性大,文莱炼化项目有融资需求。(1)公司是海内民营化纤石化巨子,同时受益涤纶长丝和PTA 行业反转,市场还没有预期到继2014 年涤纶长丝周期反转后,上游PTA 的拐点也将在2015-2016 年涌现,公司PTA 的弹性高达0.38 元EPS。(2)我们估量2015 年公司将扭亏且古迹好于预期,二季度受益油价上涨,公司在库存上的利好有望达到1 亿级。(3)文莱PMB 项目符合国家“一带一起”计策思维,我们认为2015 年到达投资时点;目前公司资产负债率高达73%,向大股东定增10 亿补充流动资金后仍有融资需求。
“化纤供应链金融”,增色传统行业。(1)涤纶行业高下游5000 亿市场规模,下贱客户分散有融资需求,我们估量电商和供应链金融的利润空间达百亿。(2)我们认为生产企业龙头是化纤供应链金融的核心力量,公司石化家当链完全,背靠恒逸大集团和浙商银行金融资源,拥有“传统石化+年轻”领导团队,恒逸石化有望成为“化纤供应链金融”龙头。
风险提示:PTA 或持续低迷;供应链金融探索和文莱项目不及预期
华铁科技:精良的建筑安全支护设备租赁商
种别：公司研究 机构：东北证券株式会社 研究员：解文杰 日期：2015-06-01
公司主营业务为建筑安全支护设备租赁,拥有10.85万吨钢支撑类支护设备、3.68万吨贝雷类支护设备、5.91万吨脚手架类支护设备。据中国基建物资租赁承包协会显示,截至2014年末,华铁科技拥有的支护设备规模在中国基建物资租赁承包协会会员中处于首位,钢支撑支护设备拥有量居全国第一。
行业发展较快,“大行业、小公司”特色较为明显。随着我国建筑业的快速发展,建筑安全支护设备租赁市场规模呈现快速增长态势,2013年租赁市场规模达到3246.88亿元,2005-2013年复合增长率为25.04%。在所评定的企业中,租赁物资近两年均匀重量在12000吨及以上的租赁企业仅30家,在我国3.9万家的租赁企业中占比很低,本行业的集中度较低。同时,只管行业市场规模弘大,但在我国建筑安全支护设备租赁市场中,公司占比较低,仅为0.11%到0.08%之间。我国建筑安全支护设备租赁企业数量浩瀚,单体租赁规模较小,公司虽然市场霸占率不高,但单体规模较为突出,综合竞争能力较强。
公司情形。公司过去几年经营情形良好,总体资产规模由2008年末的0.36万吨增长至2014年末的20.44万吨,年均增幅高达96.05%;区域扩展积极推进,先后设立华铁设备、华铁支护、华铁宇硕等3家全资子公司,在武汉、北京、福州、沈阳等地设立6家分公司,并在深圳、南京等地设立办事处。公司竞争上风紧张表示在:1、技能研发的上风;2、客户资源及品牌的上风;3、资产规模的上风;4、业务网络布局的上风;5、运营资金充足的上风;6、人力资源的上风;7、内部掌握制度完善的上风。 募投项目情形。公司拟通过本次发行召募资金,投资“建筑安全支护设备租赁做事能力扩充项目”及“偿还丰汇租赁长期搪塞款项本金项目”,对付扩充公司支护设备规模,提升公司做事能力和市场竞争上风有积极意义。
盈利预测及定价。我们估量公司2015、2016、2017年每股收益为0.51元、0.61元、0.68元,根据干系上市公司情形,给予公司2015年25x-30x估值,我们认为公司合理的定价区间为12.75元-15.30元。
风险提示:宏不雅观经济下行风险;应收账款风险;募投项目不达预期
三泰控股:广告提升市值弹性、新考试测验与互助相继呈现
种别：公司研究 机构：广发证券株式会社 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-06-01
广告提升市值弹性、新考试测验与互助相继呈现
广告代价重估、市值空间打开
在速递易一季度收入中,我们判断广告收费所占比重最大,估量超过50%。考虑到速递易快递投放数量与布放点数正干系,而日周转率和单件价格相对固定,未来直接贡献的收入中广告能够能够率先带来较大弹性。速递易通过主屏、LED字幕、粘纸三种办法的广告投放,类似于分众传媒公寓电梯框架类广告,我们对广告收入守旧预测,约为分众传媒体量的25%。
此外,随着VTM等社区金融和药房咨询送药等做事业务相继呈现,变现渠道增多,家当布局扩大,公司市值处于不断打破的向上通道。
分享观点保持到底、多元内容注入共建未来
公司从业务转型投入社区综合做事伊始,就提出“分享”观点,从一开始的分享“末了一百米”物流环境给各家快递公司,到分享社区流量给各互助伙伴,再到建立“核桃公社”分享经营环境给初创企业,从而一步步兑现分享数据运营打造综合做事平台的初衷,每个过程中都须要付出大量的人力、物力、财力。目前,阶段性成果已经产生,以速递易为根本的分享环境已经逐步得到社会各方的广泛认可,随着成功接入微信支付、与天虹网上商城的互助相继呈现,“分享经济”模式将有望为公司未来发展增长新的动力。
社区医疗更进一步、速递易生态培植赢取阶段性进展
三泰控股与富顿科技深度互助,其线上APP“微问诊”节制执业药师资源,并和线下药店的远程药师设备互通,由线下做事药店,延伸出线上做事患者,冲破现有移动医疗对接年夜夫的传统模式,从药品供应层面供应咨询、购买及配送做事。互助平台有机会为浩瀚分散的零售药店供应便利的发卖和配送渠道,为社区居民供应用药辅导和购买做事。速递易和富顿科技的互助模式,在未来有望提高药品流利效率,减少实体店本钱,和医药流利企业分享收益充满可能。
三泰控股打造生态体系、奇迹型公司愈发强势
三泰控股在推进速率、箱柜设计、单点包裹办理能力和新模式考试测验等方面对比竞争对手占尽上风,并随韶光推移愈发明显。公司对细节的把握反应出其踏实干奇迹的决心,我们看好公司未来将有新的打破点不断产生。
估量15-17年EPS分别为0.10元、0.41元、0.87元,坚持“买入”评级。
风险提示
新的计策互助盈利模式尚不清晰;速递易的收费进度有不愿定性;盈利落地的压力会随着市值的增大而加大。
双良节能:水处理外延转型落地,上调公司目标市值至300亿元
种别：公司研究 机构：国泰君安证券株式会社 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2015-06-01
公司公告以现金1.87亿元收购且增资3000万元持有商达环保64.3%股权,借助商达环保污水处理平台进军屯子污水、工业污水、市政污水等水处理行业,打响公司转型升级第一枪,彰显公司全面进军水处理环保家当的决心,判断公司后续转型力度和范围将加大,力争打造成海内一流的节能环保平台型企业,首次上调目标市值至300 亿元,坚持2015-2017 年EPS 为0.52、0.69、0.88 元不变,上调目标价至37 元,坚持增持评级。
收购浙江商达环保,正式进军污水处理领域:商达环保主营屯子污水处理,拥有环保项目咨询、设计和运营的乙级和三级资质,依托物联网技能拓展分散式屯子污水处理项目,2015-2017 年承诺利润分别为2500、3000、3600 万元,作价2 亿元,整体估值合理。公司收购商达环保,利于快速布局屯子污水、工业污水、市政污水等水处理行业,紧张具备以下三点上风:1、商达环保具备工业污水处理资质,可以作为公司污水处理业务平台打造;2、商达环保利用物联网和APP 技能,快速开拓广而散的屯子市场,运营本钱较低;3、双良节能自身污水处理以蒸发结晶设备为主,这次收购标的以工程为主,存在一定协同效应。
大力度和宽范围外延转型逐步开展,上调公司目标市值至300 亿元:公司目标是打造成海内一流的节能环保平台型企业,判断公司将逐步从设备供应商向综合做事商转型,能源管理信息化做事是一大方向,估量传统设备、污水处理、能源做事目标市值各100 亿元,上调目标总市值300 亿元。
风险提示:传统主业古迹大幅下滑、计策转型拓展不顺。
尚荣医疗:订单复苏势头延续,主业高速增长,外延预期强烈
种别：公司研究 机构：东吴证券株式会社 研究员：许希晨,洪阳 日期：2015-06-01
事宜:公司公告:全资子公司广东尚荣工程总承包有限公司中标渭南市第二医院住院综合楼融资项目,中标金额3亿元,超过原协议估量的2.5亿元,工期2年。同时公告公司与重庆南川新城区中医医院签署互助协议书,以代建代购整体办理方案的融资培植模式培植该院医用工程培植项目的培植及医疗设备的配臵及信息化平台等,总投资约为1亿元。争取于2015年10月前竣工并交付利用。
点评:公司近期连续公告签订互助协议及中标项目,显示公司订单的全面强劲复苏。渭南市二院项目从签订协议到中标周期4个月,南川新城区中医院工期5个月,争取10月竣工,澄城县项目工期18个月,争取于2016年12月前竣工,则从韶光上倒推我们估量这两个项目也将很快正式中标。随着公司原有大单的结算和新中标项目的增加,我们估量未来几年公司医院整体培植业务收入将坚持30%-50%的高速增长。
重申推举逻辑: 我们认为随着公司全面转型“投资+融资+培植”模式,因此较少的自有资金,撬动丰富的医疗资源。该模式下,公司对付医院的掌握力更强,可以延伸到医院耗材、药品供应链管理,打通医疗做事全环节。未来,以医院为平台,以移动互联等手段为依托,公司在家当链及线上线下各环节上能够得到更多盈利变现点。
随着公司再融资进程的落实,我们估量未来公司将充分利用成本市场上风,借助医药家当并购整合的历史机遇,积极开展外延并购,补充公司产品线和发卖渠道。
我们认为公司在医院整体培植领域耕耘多年,对医院运营有非常直不雅观和丰富的履历,这种履历将顺利成章的成为公司进入医疗做事领域的上风。我们认为,随着公司独山模式不断复制,以及搭建的耗材、物流、设备平台日趋成型,公司医疗做事+供应链管理的模式将形成良好闭环,公司将成为市场最具潜力的医疗做事平台型公司。
暂不考虑增发,综合剖析与假设,我们调度盈利预测,预测公司2015年实现业务收入17.70亿元,同比增长52%,归属于母公司净利润1.62亿元,同比增长58.7%。每股收益0.45元。考虑到公司外延预期,订单落地以及医院模式快速复制,我们上调公司至“强烈推举”评级,市场调度给公司带来参与良机。
上海机电:“代价重估 国企改革”之二“非经持续”
种别：公司研究 机构：中信建投证券株式会社 研究员：高晓春 日期：2015-06-01
印包业务长期拖累公司古迹增长
2009-2014年印包业务归母净利润分别为-0.75、-0.63、-0.52、0.15、-2.87和-4.64亿元,且近两年归母亏损额度急剧放大。特殊是2014年3家核心印包公司,除高斯中国外,别的两家都涌现了巨亏,上海电气印包、高斯国际分别亏损2.6亿元和2.13亿元。 海内“不良”印包资产处置完毕 5月26日公司公告,上海电气印包下属子公司光华100%股权被江苏永元机器以6387万元摘牌受让。结合之前已经出售的亚华、紫光和申威达,上海电气印包下属4家海内印包子公司已经全部出售,至此海内印包不良资产已经处理完毕。
高斯国际“箭在弦上”不得不发
公司总体计策是武断、果断地清理不良印包资产,彻底甩掉印包业务对公司长期的负面影响。2015年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿责任,若高斯国际再涌现巨额亏损,将减少上海机电所有者权柄,高斯国际“箭在弦上”不得不发。 印包资产或将贡献巨额投资收益 2014年底高斯国际账面净资产为-8.7亿元,估量2015年一季度末超过-9亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权,但承担的是有限任务。按照国外司帐准则,高斯国际丢失和减值已在当年计提,若剥离将带来巨额投资收益。
未来年份非常常性损益或将持续
高斯图文中国是公司印包业务中的优质资产,2014年底其账面净资产为2.79亿元,估量2015年底账面净资产约为3亿元。参照之前评估代价,估量高斯图文中国100%评估代价超过10亿元。估量未来公司将退出印包家当,高斯图文中国将成“孤岛”,连续持有高斯图文中国已没有多大意义。
15年经业务性EPS也将大幅增长
估量2015年公司电梯业务归母净利润约14亿元和其他业务投资收益约3亿元,合计约17亿元。对应10.23亿总股本的EPS为1.65元,2014年公司基本EPS为0.84元。 代价重估,国企改革 我们判断未来市场将对上海机电的代价不断地进行重估,而且是向上的重估。上海电气集团总公司的国企改革取得本色性进展将是市场对公司代价不断重估的主要支撑。
盈利预测与投资建议
基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益,以及处理印包业务带来的非常常损益、并考虑持续性,估量15-16年EPS为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,给予15年30倍PE,对应市值超过600亿元(15年一季度末账面现金119.1亿元),目标价60元,坚持“买入”评级。
光环新网:云软件和做事有望成未来收入紧张来源
种别：公司研究 机构：国泰君安证券株式会社 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-06-01
投资要点:
上调目标价至130元,坚持“增持”评级:在宽带中国提速、云打算加速推广落地、政府大力推动家当升级的红利刺激下,我们认为光环新网将领导海内数据中央IDC行业向软件和做事升级,软件和做事未来有望成为紧张收入来源,商业模式将发生根本性变革,我们坚持2015-17年EPS0.50/0.86/1.54元,给予2015年PEG4倍估值,提升目标价至130元,坚持“增持”评级。
软件和做事将成为紧张收入:市场很多人认为2015年大量公司开始进入IDC行业,因此光环新网的稀缺性低落,投资代价也随之低落,但我们认为IDC行业将从现有的大略出租机柜模式升级为向企业供应全套云打算软硬件做事外包模式,光环新网将成为行业领头羊情由:①IDC行业立时将进入5-10年的家当升级周期,企业客户将有望不再自设机房、不再自行购买做事器、不再自行安装办公软件,全部租用IDC运营商的IT云做事,从而大大节省本钱,IDC运营商将从以前大略地出租机柜升级为向企业供应全方位IT软硬做事,类似于从供应毛坯房升级为供应五星级酒店拎包入住②光环新网拥有海内顶尖的云打算虚拟化技能,有望在业内率先推出桌面云做事,首先瞄准北京的3万多家CBD客户,未来向其他城市扩展,由于办公做事器利用率远远低于电商做事器,因此单台物理做事器能够虚拟成数十台逻辑办公做事器,净利润率有望达到50%以上。
催化剂:桌面云做事推出
核心风险:桌面云做事推出速率低于预期;客户体验不好
