编辑 | 陈菲遐
昔日豆奶大王维维股份（600300.SH）近年来逐渐沉寂，随着新股东新盛投资控股集团有限公司（下称新盛投资）入主，维维股份的董事会经历了一轮大换血。
日前，维维股份发布公告称，新盛投资的董事长林斌被任命为公司的董事会董事长。目前，维维股份董事会董事共有6人，新盛投资和维维集团的职员各3人。其余还有独立董事3人。
然而，新股东的入主真的能让维维股份抖擞新生吗？在此之前，维维股份恐怕还要战胜三重磨练。
磨练一：债务危急
维维股份一贯都存在存贷双高的问题。
作为消费股，常日现金流充裕，资产负债率普遍处于低水平。而维维股份的资产负债率达59.26%，同行养元饮品（603156.SH）和承德露露(000848.SZ)的负债率仅有9.35%和17.86%。比拟维维股份的货币资金和短期负债占资产总额的比值，界面新闻创造维维股份显示出的“存贷双高”问题确实另类。维维股份货币资金和短期借款占总资产的比值分别为27.4%和42.1%，而同行大多没有短期负债而且现金充裕。
近年来，维维股份虽然净利润开始下滑，但并未亏损。经营性现金流大多数时候也高于当年净利润，坚持在1亿元以上。那么 维维股份大幅举债究竟是为什么呢？
从维维股份投资性现金流的情形可以看出端倪。近十年，维维股份只有三年的投资性现金流是净流入，其他年度都大幅流出。十年投资性现金流总计流出8.1亿元。
这些投资和维维股份多年来进行的多元化考试测验干系。如今，维维股份的主业涉及饮料、奶业、酿酒、粮食加工等多个行业，旗下子公司也多达65家。但显然，维维股份的多元化计策的效果却并不理想，同时也恶化了维维股份的资金状况。
如今，维维股份的偿债压力加倍严厉。截止三季度，维维股份负债总额为41.78亿元。个中短期负债达29.67亿元，其他一年内到期的有息负债为7850万元。合计有30.4亿元的负债将于一年内到期。
维维股份账面虽有货币资金19.29亿元，但根据半年报显示，其受限的货币资金高达11.06亿元。除此之外，维维股份的固定资产中也有2.6亿元处于受限状态。维维股份目前的所有者权柄总和只有28.72亿元，乃至低于一年内短期到期的有息负债。粗略打算，维维股份偿还一年内到期的负债有超过20亿元的资金缺口。想要成功过关，就要磨练维维股份的融资能力。
磨练二：资金侵略彻底办理了吗？
维维股份须要超过的第二重关卡便是原来的大股东维维集团的资金侵略问题。
今年5月，维维股份公告称，因涉嫌信息表露违法违规被中国证监会备案调查。经查，2017-2019年间，维维股份与其子公司维维六朝松面粉家当有限公司、维维粮仓粮食储运有限公司，通过支付货款的办法将资金划转至徐州正禾食品饮料有限公司、密山金源油脂油料有限公司等6家中间方，并通过中间方将资金划转至维维集团。上述资金划拨不是基于真实业务发生，本色构成维维集团对维维股份资金的非经营性占用。三年间，维维集团占用资金超27.5亿。
虽然维维集团已经归还霸占上市公司资金，原来的大股东维维集团已经将其持有的17%的维维股份的股权转让给了新盛投资，持股低落到15.91%，为第二大股东。但是维维集团和新盛投资在董事会的席位均为3人。维维股份的高管仍都来自维维股份内部。
而发生资金占用的事实解释维维股份内控存在严重问题。虽已处理了该事宜干系任务人，但是维维股份的内控可以在短韶光内提升吗？除了已创造的资金占用问题，还有没有“合规”的占用呢？
2017年，维维股份表露预支账款第一名为密山金源油脂油料有限公司，其便是此前资金占用的中间公司。2018之后 ，维维股份不再表露预支账款公司名称。数据方面，在维维股份资金紧张的状况下，每年仍有2-3亿元的预支账款。个中，2019年与2018年，预支账款第一名的金额分别达到1.01亿元和1.02亿元，占全部预支款项的38%和33%旁边。今年上半年，该第一名的预支款为6700万元，占比约26.16%。
其余，维维股份的预支款中还有一笔700万元的资金，挂账超过2年，截止今年半年报仍旧挂账。维维股份表露该笔资金紧张为预支镍矿采购款项，由于采购地政策变更采购尚未完成，该款项尚未结算。为何长期挂账而不收回？这笔款项投向何处呢？
第三，维维股份持有的其他权柄工具投资金额在3亿元旁边。值得把稳的是，维维股份彷佛对投资银行情有独钟。这些投资中有5家屯子商业银行，合计投资总额为2.6亿元。个中，徐州铜山屯子商业银行株式会社，维维集团也持股19.32%，加上维维股份10.17%的持股，维维集团为该银行的第一大股东。此外，徐州彭城和江苏沛县的屯子商业银行是维维股份2018年往后才入股的。
这种对银行“广撒网”式的投资背后的意图值得思考。从结果看，这些投资并没有带来很好的投资收益。这些银行近几年每年的股利分红合计仅为100万旁边，年化收益率约0.4%。维维股份明明资金链急急，却不惜大笔举债，又投向收益率极低的项目。这些举动令人费解。
磨练三：主业盈利能力堪忧
末了，决定维维股份能否“重生”的最主要的一关，即盈利能力。而在这方面，维维股份的前景实在堪忧。
表面看，维维股份还是盈利的，但实际情形更繁芜一些。目前，贡献业务收入最多的早已不是消费者熟知的维维豆奶，而是粮食初加工工业。2019年，维维股份业务收入为50.39亿元，个中粮食初加工贡献收入20.55亿元，占比40.78%。固体饮料（豆奶粉等）贡献营收17.55亿元，占比34.84%。酒类发卖贡献营收4.32亿元，占比8.58%。
维维股份各种业务的经营紧张由子公司卖力。目前，维维股份重点布局的粮食初加工业务紧张由维维六朝松面粉运营。面粉业务虽然营收规模大，但毛利率极低只有1.5%旁边。2019年该子公司亏损631万元。
酒类发卖也是维维股份所热衷的。维维股份先后收购过多家酒厂，但均未成功。此前，维维股份酒类发卖紧张由枝江酒业卖力，但多年来该公司亏损严重，2019年亏损8000多万。今年三季度，维维股份已经枝江酒业剥离，并收到出售款2.35亿元，
此外，维维股份还有乳业饮料，贸易等业务。从维维股份表露的主要子公司业务数据可以看出，这些子公司多年来不但古迹颠簸大，而且大多处于亏损状态。
2019年，维维股份上图中的四家子公司合计亏损1696万元，2018年亏损1.43亿元。根据2019年和2018年维维股份净利润数据调度后，我们推测维维股份豆奶类业务近两年的净利润分别为1.9亿元和1亿元。只管处于盈利状态，但净利润却已经大幅低落。
新股东入主已经开始动手减少亏损。但维维股份的投资弘大而且分散，严重影响了资金运营效率。主营业务中，紧张利润来源的豆奶粉业务已经涌现盈利大幅低落的问题。加之维维股份30亿负债压顶，资金缺口高达20亿元。目前，维维集团仍旧对维维股份有主要影响，新盛投资的入主，恐怕也难以旋转维维股份的局势。
