此番上市，治臻股份共操持募资12.21亿元，用于扩建氢燃料电池金属双极板生产项目、上海治臻研发中央培植项目及补充流动资金。其余，治臻股份聘请的两名保代中，一名保荐代表人尚无上市保荐履历，且互助的律所的包办状师中，个中一名状师或也无上市项目履历。
撤单背后，治臻股份仅进行过一轮问询，被问及家当发展的商业化前景、技能前辈性问题等20个问题。半年韶光就匆匆结束其上市之旅，治臻股份上市未果背后是否另有隐情？
一、紧张产品售价“腰斩”存在进一步低落的趋势，所处行业的商业化前景遭问询
截至治臻股份撤回材料前，上交所对治臻股份进行过一轮审核问询，共提出20个问题，涉及家当发展、技能前辈性、研发用度、业务本钱与毛利率等。
个中就家当发展问题，根据报告材料，治臻股份表露（1）目前，海内氢能家当呈现积极发展态势，已初步节制氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等紧张技能和生产工艺，在部分区域实现燃料电池汽车小规模示范运用。
（2）由制备、储运、加注构建的氢能家当根本举动步伐是燃料电池汽车实现商业化的主要保障，也是现阶段制约我国燃料电池汽车发展的主要缘故原由。
（3）包括双极板在内的我国氢燃料电池家当八大关键零部件技能水平取得较大的进步，并已构建完全的供应体系，但与国际前辈水平比拟，部分关键零部件技能水平仍有差距。
（4）治臻股份紧张供应燃料电池金属双极板及干系技能做事，现阶段产品紧张运用于新能源汽车燃料电池领域，其余，公司已研制出 PEM 电解槽及其利用的金属双极板。
（5）治臻股份设立以来研发投入较大，基于全体行业的发展状况，前期收入较低，其利润积累较少。2019-2021 年度，治臻股份产品发卖均价大幅低落。
据此，上交所于《问询函》中哀求治臻股份解释：（1）制备、储运、加注等氢能家当根本举动步伐发展面临的紧张寻衅、已有应对方法及商业化前景；（2）燃料电池及双极板等关键零部件家当化的发展前景及可能面临的障碍、限定及干系风险；PEM 电解槽商业化运用进展、发展限定及其市场化空间，治臻股份 PEM 电解槽干系产品的市场拓展情形；（3）量化剖析治臻股份产品价格低落的紧张缘故原由，行业家当链高下游价格变动情形及未来趋势。
可见，监管关注拟上市企业的主营业务及所在行业的商业化前景。
2022年1月28日，证监会发布《关于注册制下提高招股解释书信息表露质量的辅导见地》，该见地提出，完善市场化约束机制，提升招股解释书信息表露质量在新股发行中的浸染。
详细而言，稳步推进注册制改革，进一步提高新股发行市场化程度，使招股解释书信息表露质量在新股发行定价过程中发挥更大浸染。冲破“打新稳赚不赔”的惯性思维，勾引投资者更多关注招股解释书中有关发行人发展前景、投资代价等方面的信息，提高投资者风险识别能力和理性投资意识。
据《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第2号——志愿信息表露》，科创公司在表露行业信息时，可以考虑政策环境、技能发展趋势、核心资源这三个方面。个中，技能发展趋势方面，科创公司常日高度依赖技能前辈性以得到竞争上风，行业内技能的打破可能强化、削弱或者颠覆公司的核心竞争力，是投资者判断公司代价的主要成分，建议该类公司以普通易懂的措辞表露技能变革情形以及可能对公司产生的影响。
也便是说，在氢能家当发展面临的寻衅及商业化场景方面，治臻股份在问询回答中，针对制氢、储氢、运氢、加注等环节剖析了发展现状、布局和本钱。总体来看，治臻股份或认为海内加氢站数量增速快，海内供氢网络正在加速形成。
而针对燃料电池及双极板等关键零部件家当化的发展前景及可能面临的障碍、限定及干系风险，治臻股份问询回答中从氢能家当根本举动步伐尚需完善、燃料电池关键零部件尚需完成国产化进程、终端运用尚需规模化发展三个方面论述了干系障碍和限定。而治臻股份自身的技能水平，能否带领应对家当链所面临的紧张寻衅？
在此背景下，治臻股份近三年的金属双极板产品售价直线下滑。2019-2021年，治臻股份金属双极板产品发卖均价分别为476.69元/片、192.84元/片、171.01元/片。
针对“量化剖析产品价格低落的紧张缘故原由，行业家当链高下游价格变动情形及未来趋势”的问题，治臻股份称，一是随着技能进步，公司金属双极板产销量扩大，逐渐形成规模效应所致；二是随着燃料电池行业家当化进程加快，关键零部件本钱的低落为下贱运用价格快速低落创造了条件。
而实际上，目前氢能家当紧张运用处景为交通运输领域，但受制于燃料电池系统及氢气本钱较高档成分，目前整体市场规模较小。治臻股份所称的“上行业家当链上游制备、储运、加注环节和下贱燃料电池汽车本钱持续降落，且未来有望连续降落”，又能否经得起考虑？产品售价下滑的另一壁，治臻股份能否担保其本钱的把控？
二、科创板始终坚守板块定位，治臻股份技能前辈性遭“六大灵魂拷问”
再将目光移至另一被问询的问题，即技能前辈性方面。
这次上市，上交所哀求治臻股份解释，（1）制约金属双极板发展的关键技能和领域，如金属基材、防堕落等；在金属双极板领域，国内外在技能储备上差距的紧张表示，如原材料、材料配方、构型设计、涂层等；治臻股份在上述领域的紧张技能布局及与市场前辈企业的比拟和差距。
（2）高精度成形、高精密连接、复合纳米涂层及高可靠封装等技能的实现紧张依赖原材料、生产设备还是生产工艺，结合成形、涂层、连接、封装等每道生产工序剖析治臻股份工艺类核心技能在生产过程中的详细表示，办理的技能关键点和难点；各生产工艺中起关键浸染的公司职员、紧张设备及其定制化程度；并结合公司设立年限、产量、产品更迭、不才游领域运用及验证情形等剖析治臻股份的工艺积累情形及工艺水平。
（3）“两板三场”构型比较于“三板构造”的利害势，是否为双极板行业的技能发展趋势，对应治臻股份核心技能及知识产权保护情形；治臻股份最新一代金属双极板产品是否为行业主流、前沿产品，各代产品的发卖占比。
（4）目前国内外金属双极板涂层技能主流路线，不锈钢基材加低本钱纳米复合涂层是否符合涂层主流技能发展趋势。
（5）作为比拟产品的丰田MIRAI、当代NEXO的推出韶光，是否代表该领域的主流水平，比拟剖析治臻股份与海内同行业可比公司的产品性能及关键技能指标；国内外是否对双极板产品性能及有关技能进行层级划分，如有，解释发行人能达到的技能哀求及产品层级；招股书中关于其“行业领先”“国际前辈”“领先企业”的依据，如无充分依据，请调度干系表述。
自注册制以来，科创板始终坚守板块定位，支持和鼓励“硬科技”企业上市。
据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则（2020年修订）》第十九条，发行人应该根据中国证监会和本所干系规定，结合科创板定位，便是否符合干系行业范围和科创属性哀求等事变进行谨严评估，并提交符合科创板定位的专项解释；保荐人应该就发行人是否符合干系行业范围和科创属性哀求等事变进行专业判断，并出具发行人符合科创板定位的专项见地。
且据《公开拓行证券的公司信息表露内容与格式准则第41号——科创板公司招股解释书》第五十四条，发行人应表露紧张产品或做事的核心技能及技能来源，结合行业技能水平和对行业的贡献，表露发行人的技能前辈性及详细表征。表露发行人的核心技能是否取得专利或其他技能保护方法、在主营业务及产品或做事中的运用和贡献情形。
而将目光移至这次上市的治臻股份，其同样被问及关于技能前辈性的问题，包括治臻股份在金属双极板领域的紧张技能布局及与市场前辈企业的比拟和差距、最新一代金属双极板产品的技能前辈性问题、与海内同行业可比公司的产品性能及关键技能指标的差异等问题。
简而言之，注册制深化改革下，监管逐步对科创板报告进一步压实发行人和中介机构任务，哀求干系主体按照科创属性“本色重于形式”评价原则强化综合研判和审核把关。而这次上市，治臻股份同样面临关于“科创”的灵魂拷问。
三、两名保代“老带新”，一名包办状师或无上市项目履历
值得把稳的是，治臻股份操持上市聘请的中介机构，包括上海国瓴状师事务所、立信司帐师事务所等。
这次上市，治臻股份的保荐代表人为骆小军、金涛。
骆小军，硕士研究生学历，2015年3月3日至2019年9月27日在诚通证券株式会社执业，从事一样平常证券业务；2019年11月2日至2020年10月15日在国元证券株式会社，从事的也是一样平常证券业务。2020年10月27日，骆小军加入海通证券，从事一样平常证券业务，2020年11月26日起任保荐代表人。
证券业协会显示，骆小军暂无保荐项目信息。
金涛，本科学历，2006年8月15日起至2012年10月19日在海通证券任职，从事一样平常证券业务，2012年10月19日起任保荐代表人。证券业协会显示，金涛曾参与武汉回盛生物科技株式会社创业板上市、上海复洁环保科技株式会社科创板上市、浙江华达新型材料株式会社主板上市等10个保荐项目。
律所方面，卖力治臻股份上市项目的包办状师分别为高慧、朱琴、余翔宇、许玲玉。
高慧，上海交通大学法律硕士、复旦大学工商管理硕士（EMBA），现为国瓴状师事务所首席合资人，管委会主席，具有10年以上法律从业经历；曾担当新立模塑、国联环保、一景乳业等新三板上市上市的主理状师，也曾担当爱朋医疗、恒帅股份、科源制药等首发上市项目的主理状师。
朱琴，上海交通大学法律硕士，国瓴律所首席合资人，具有状师执业资格及证券从业资格、军工涉密咨询业务资格，为上海不良资产专委会入库专家，上海交通大学信息内容剖析技能国家工程实验室网络空间管理研究中央特邀研究员，曾参与爱朋医疗创业板上市等项目。
余翔宇，上海交通大学法律硕士，现为国瓴律所状师，具有4年以上法律从业经历，执业领域紧张集中在证券、争议办理、破产及不良资产处置等领域。
许玲玉，复旦大学法律硕士，现为国瓴律所状师，具熟年以上法律从业经历，曾参与爱朋医疗创业板上市、旭升股份公开拓行可转债、晶晟股份定增以及多个并购项目。
值得把稳的是，国瓴律所网站显示，高慧、朱琴和许玲玉三人均参与过爱朋医疗、晶晟股份的项目，其余，高慧的25个代表性企业上市/成本市场/并购重组项目中，仅有治臻股份在首次公开拓行股票并上市项目中撤回材料，发行未成功。
再看审计机构，治臻股份这次上市互助的具名注册司帐师为王健、董汉逸。
王健，1999年景为中国注册司帐师，2000年开始从事上市公司审计业务，2015年开始在立信会所执业，近三年签署过富瀚微、克来机电、光威复材等多家上市公司和挂牌公司审计报告。
董汉逸，2012年景为中国注册司帐师，2011年开始从事上市公司审计业务，2012年开始在立信会所执业，近三年签署过光威复材、盟升电子、汇纳科技等多家上市公司和挂牌公司审计报告。
氢能等节能环保行业是科创板的重点支持行业，氢能企业自身的发展依赖于行业的整体发展，也依赖于企业自身的能力。行业整体发展方向涌现偏差或受到掣肘、企业弱化技能发展过度强调商业模式，或企业业务进行转型等都可能会使企业估值发生变革。氢能企业作为环保行业中的主要组成部分，须要对经济周期和行业发展趋势具有前瞻性，也须要把握风口、储备技能、稳定商业模式，还须要不断对自身的研发体系进行改进和升级，以适应快速变革的市场。
本文源自金证研
