2019年以来，A股市场走出了轰轰烈烈的上涨行情，不过除了中国重汽等少数专用车企业，绝大多数汽车公司股价走势彷佛与市场普涨行情绝缘。4月10日，A股汽车公司走出独立行情，近20家公司涨幅超过5%，个中6家公司股价涨停，分别是一汽夏利、江淮汽车、东风科技、北汽蓝谷、兴民智通和恒立实业。同时，福耀玻璃、金杯汽车、中国重汽、长城汽车等公司股价在盘中涨停或者逼近涨停价格，广汽集团、上汽集团等大公司股价也有显著上涨。
一贯以来，汽车行业重大事宜频发，对公司古迹和估值水平有着莫大的影响。4月8日，汪刘胜在研究报告中表示，关于外部成分方面，汽车行业对美额外征收关税延缓，贸易 摩擦负面影响进一步弱化。详细而言，本次贸易 摩擦中，汽车行业是投石问路的紧张工具。随着贸易会谈进入尾声，汽车行业的争议也将搁置或停滞，贸易 摩擦对行业的负面影响进入尾声。同时，汽车行业优惠政策不断加码，汽车板块转好预期加强。年初发改委提出汽车下乡政策、政府事情报告将增值税从16%降落至13%、商务部多举措推动汽车消费市场康健平稳发展。
证券时报把稳到，股价暴涨的公司中，唯江淮汽车的控股股东有媒 体宣布了重大事变。据宣布，德国大众汽车考虑从江淮汽车的紧张股东手中收购大量股份，并已聘请高盛担当这一操持的顾问。目前，大众汽车公司市值达750亿欧元，不是江淮汽车的股东，江淮汽车市值约为127亿元公民币。
对此，江淮汽车见告证券时报，目前不节制干系情形，干系事宜应该紧张在集团股东层面，上市公司层面对时没有须要表露的信息。
一汽夏利股价在6个交易日走出了5个涨停，紧张由于公司此前公告称“正在方案与海内新能源汽车企业进行互助，生产新能源汽车。”同时，一汽轿车目前仍处于停牌状态，公司方案以资产置换、发行股份购买资产等办法，购买中国第一汽车株式会社持有的一汽解放汽车有限公司股权，并召募配套资金。
即便不考虑上述与公司干系的重大事宜，汽车行业也在近期得到不少券商汽车行业研究员大力唱多，认为行业进入估值修复期，零售、库存、终端折扣边际好转。汪刘胜表示，今年一季度以来，汽车板块上涨幅度较少，估值整体还处在低位，仍有较大的修复空间，以是当前汽车估值仍在底部，安全边际较高，估量2019年销量同比反转会提前兑现，周期性行业反转预期带来板块估值的修复。
中信证券也判断，汽车板块年初以来涨幅居后，流动性宽松、经济企稳好转的预期下具有较高的板块配置性价比。详细而言，投资者紧张关注受益于库存康健的整车龙头、地产开工培植受益的车企、电动化和智能化带来持续增长的零部件公司，以及零售回暖、利率下行和潜在二手车利好政策开释的经销商板块。
长安汽车深度报告:蓄势待发,复苏可期
长安汽车 000625
研究机构：渤海证券 剖析师：郑连声 撰写日期：2019-03-04
海内四大汽车集团之一,历史悠久
1)长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业,拥有157年历史秘闻,35年造车积累,环球16个生产基地、35个整车及发动机工厂和10个重点外洋市场。2)公司从属于长安集团,实际掌握人为国务院国资委。目前兵装集团持有公司股比21.56%,长安集团持有公司股比19.32%,兵装集团为公司第一大股东。
公司自主与合伙品牌多样,产品丰富
1)公司已形成轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车、客车、货车等多档次、宽系列、多品种的产品谱系,覆盖传统燃油和新能源车型,拥有排量从1.0L到2.0L的发动机平台。公司旗下拥有长安乘用车、欧尚汽车、凯程汽车等自主品牌,也有长安福特、长安马自达、长安铃木(铃木退出,已玉成资子公司)、长安PSA等有名合伙品牌。2)销量方面,重庆长安、南京长安及合肥长安霸占自主乘用车紧张销量;长安福特与长安马自达霸占合伙乘用车紧张销量。3)财务方面,2018年公司前三季营收498.52亿元,同比低落3.07%,净利润11.71亿元,同比低落79.98%,对应净利率下滑至2.35%。以长安福特、长安马自达为主的投资收益是公司净利润的紧张来源,长安福特利润大幅下滑拖累了公司整体古迹。
福特与自主预期在改进,等待黎明到来
1)从利润贡献上看,长安福特未来经营古迹的复苏高度基本上决定了长安整体的古迹弹性。为实现销量和经营古迹的复苏,福特汽车采纳将福特中国全面升级为独立业务单元、调度统一海内福特发卖渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国“2025”计策等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车方案力度要显著强于上次“1515”计策,未来销量有望实现较强的复苏。2)今年长安自主乘用车新车型开始集中推出,包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75换代等车型,今年长安自主乘用车的销量预期有望实现改进。
电动化与智能化计策积极推进,为中长期发展蓄力
1)公司已经制订并发布了比较详细的新能源汽车发展方案,即“喷鼻香格里拉操持”,宣告自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车,全面实现电气化;随着“喷鼻香格里拉操持”的持续推进与落地,公司新能源汽车业务有望持续快速增长,成为汽车电动化领域的精良实践者。2)2018年8月,公司发布了“北斗天枢”智能化计策,目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动停车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技能量产开拓,L2级自动驾驶技能已实现量产。随着运用技能的不断成熟,公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。
盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
我们估量公司2018-20年实现业务收入720.13/756.15/816.65亿元,同比增速-10%/+5%/+8%,实现归母净利润5.70/8.03/28.88亿元,同比增速-92%/+41%/260%,对应EPS为0.12/0.17/0.60元/股。我们认为,随着长安福特销量复苏,自主企稳,公司古迹弹性大的特点将显现,估值有望持续修复,看好公司中长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期;本钱用度掌握低于预期;原材料涨价超预期
比亚迪:新产品周期强势来袭,新能源汽车龙头尽显
比亚迪 002594
研究机构：联讯证券 剖析师：韩晨 撰写日期：2019-03-22
新产品周期持续超预期,爆款车型改进盈利能力
公司是海内新能源汽车行业龙头企业,深耕新能源汽车高下游家当链多年。随着公司王朝系列车型实现改款之后,统一采取“dragonface”造型,颜值显著提升。2018年下半年元EV及第二代唐的燃油及插混版上市之后销量持续超预期,公司强势新产品周期拉开序幕。18年推出车型销量完成爬坡,发卖情形火爆持续,随着动力电池产能开释以及唐EV等新车型陆续上市,估量今年公司新能源乘用车销量大概率将实现80%以上的同比增速,打破40万辆。
公司产品构造向上打破,唐DM售价超过24万元,月销量仍能保持在7千辆旁边,根据我们部分地区草根调研情形显示,唐DM发卖中27.99万元款占比很高,且非限购地区销量占比超过50%,表示公司在新车型颜值提升的成功及各项技能硬实力上的进步。我们认为,公司目前在新能源乘车产品线布局全面,爆款车型覆盖10-30万元的价格区间,先发上风巨大,高端车型占比提升将推动盈利能力改进。
补贴政策倾斜高续航高密度车型,降本升级盈利可期
补贴政策是续航里程及电池能量密度提升的核心驱出发分。2018年新能源汽车补贴政策出台后,整体补贴幅度低落,但对付高技能指标的新能源车补贴幅度增加。乘用车补贴对续航里程为300-400公里的纯电动乘用车补贴金额增加至4.5万,续航里程高于400公里的纯电动乘用车补贴金额增加至5万,能量密度高于140Wh/kg的车型补贴有所增加。目前公司纯电动车型续航里程均超过300公里,我们认为,未来政策面的支持仍将向技能实力领先的企业倾斜,公司新能源汽车龙头地位稳固。
2018年二季度开始,钴锂价格触顶回落,海内金属钴价格已低落靠近50%,碳酸锂的价格也今年一季度的16万下滑到目前的8万旁边。我们认为,上游钴锂仍有充分的贬价空间,家当链的利润分配格局将逐步重构,未来纵然补贴退出之后,下贱企业仍可实现盈利。
三电技能领先,电池外供顺利
2018年海内锂电池装机量56.37GWh,同比增长67.67%,行业保持高增长。比亚迪2017年锂电池产能共计16GWh,并操持2018和2019年在青海新建24GWh产能以及2020年在重庆签下20GWh动力电池项目,估量未来公司将形成60GWh电池产能。公司是最具有与CATL竞争实力的海内电池厂商,随着产能瓶颈的办理,电池外供客户拓展顺利,目前公司已经开始给丰田、长安和福特等车企进行配套,估量将在2020年之后实现批量交付。
盈利预测和估值
我们估量公司2018,2019,2020年业务收入分别为1300.55亿元,1693.30亿元,2223.97亿元,归母净利润为27.91亿元,53.48亿元,71.71亿元,EPS分别为1.02元、1.96元、2.63元,综合考虑,本着谨严的原则,我们采取分部估值法,给予目标价62.70元,对应2018-2020年PE为54倍,28倍,21倍,坚持“买入”评级。
风险提示
海内汽车销量下滑,新能源汽车销量不及预期,新能源汽车补贴政策不及预期。
星云股份:携catl设合伙公司,共同开拓储能领域
星云股份 300648
研究机构：东北证券 剖析师：笪佳敏 撰写日期：2019-01-23
事宜:1月21日,公司公告拟与宁德时期、石正平、合志谊岑共同出资设立福建时期星云科技有限公司,注书籍钱1亿,个中:公司出资1000万(占10%),CATL出资2000万(占20%),自然人石正平出资5500万(占55%),合志谊岑为公司实控人共同出资设立的有限合资企业,出资1500万(占15%)。合伙公司将深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。公司出资比例不主要,而CATL出资更高预示时期星云巨大前景。
点评:公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技能精良。公司一贯以来在储能领域做技能储备,10月份公司公告投资3亿培植新能车电池智能制造装备及智能电站变流掌握系统家当化项目。前期公司与CATL达成储能领域计策互助,进行风光储充一体化智能电站产品研发。这次合伙公司的成立完成由计策互助到成熟商业模式的落地,时期星云有望承接CATL储能集成业务,而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。
乘风而上,借助CATL强势切入储能市场。随着本钱的降落以及运用模式的成熟,锂电池储能在电源侧、电网侧以及用户侧等运用领域的市场广阔:以海内存量火电1000GW+1%调频配比以及风/光发电350GW+10%储能配比测算市场规模达45GW,叠加每年新增风/光发电储能配比市场7-10GW;电网侧近年开始发力,18前3季度投运超150MW,储备项目充足;用户侧随本钱降落运用处景多元化,电化学储能市场规模不逊于动力。深含优秀基因的时期星云依托动力电池王者CATL及技能精良的星云股份,或将沿袭CATL源出ATL的路径,发展为储能领域的“CATL”。
盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业俊彦,受益于动力及储能电芯产能扩展,锂电池检测、PACK自动化及化身分容等干系业务空间巨大。同时,公司基于自身现有技能上风深耕储能领域,储能BMS、DCDC及PCS等产品技能受到广泛认可。本次与动力电池巨子CATL共设合伙公司,共同开拓储能领域,空间广阔。我们估量公司18-19年EPS为0.33、0.59元,对应PE为59、33X,上调至“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能运用不及预期。
宁德时期:古迹稳步增长,龙头地位稳固
宁德时期 300750
研究机构：上海证券 剖析师：洪麟翔 撰写日期：2019-03-04
公司动态事变
公司发布2018年度古迹快报。2018年估量实现业务总收入296.11亿元,同比增长48.08%;实现归属于上市公司股东的净利润35.79亿元,同比减少7.71%,同比低落紧张是由于2017年转让了北京普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响;扣非后净利润31.11亿元,同比上升30.95%。
事变点评
海内动力电池的绝对龙头,市场份额快速提升
根据GGII数据,2018年我国实现动力电池装机56.98GWh,个中宁德时期装机23.54GWh,占海内装机总量的41.31%,较2017年上升12.62 pcts,远超第二名比亚迪的11.44GWh(占比20.08%),行业龙头地位稳固。公司加速推进与上汽、广汽、吉利、华晨宝马等公司的动力电池项目互助,并于近期与北汽新能源签署互助协议,在双方多年互助关系的根本上进一步深化未来5年计策,再次深度绑定海内强势主机厂。公司操持今年首推NCM811电池,进一步强化自身的竞争上风。我们认为,在行业集中度不断提升的大环境下,公司将受益于其本钱上风和产品升级迭代加快,海内市场份额有望连续扩大。
环球电动化进程加速,公司深入互助外洋车企
公司2017年外洋发卖11.84GWh,超过松下跃居环球第一。公司德国图林根电池生产基地将分两期培植,紧张从事锂离子电池的研发与生产,操持于2021年投产,2022年达产后将形成14Gwh的产能。电池生产基地制造的产品将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎等环球有名车企配套。在欧洲市场大放异彩的同时,公司于19年2月5日宣告与本田签订互助协议,在2027年前,公司将向本田保供电量约56GWh的动力锂电池,双方的互助车型将向环球推出。公司产品得到外洋车企认可,且技能和本钱均处于行业领先地位,在与松下、LG化学和三星SDI的环球化竞争中占的一席之地。我们认为,公司将充分享受环球电动化进程加速的红利。
收入确认延后,Q4增速环比回落
公司2018Q4实现业务收入104.75亿元,环比上涨7.15%;实现净利润12亿元,环比低落18.26%。受益于下贱年底抢装效应,公司四季度实现装机11.69GWh,环比上涨120.62%。公司Q4营收与净利润增速与装机增速涌现背离,考虑紧张是由于收入确认延迟导致。随着1月份下贱需求持续火热,淡季不淡,我们估量公司一季报古迹将连续高增。
盈利预测与估值
由于下贱需求超预期,公司作为锂电绝对龙头企业受益,我们上调公司盈利预测,估量公司2019、2020年业务收入分别为402.17亿、523.61亿元,增速分别为36.10%、30.20%;归属于母公司股东净利润分别为43.87亿、52.76亿元,增速分别为21.99%、20.26%;全面摊薄每股EPS分别为2.00、2.40元,对应PE为43.06、35.80倍。公司是锂电行业的绝对龙头企业,技能叠加本钱上风,公司市场份额有望不断提升;同时公司积极布局外洋高端供应链,将充分享受环球电动化进程加速的红利,未来六个月内,坚持公司“谨慎增持”评级。
风险提示
新能源车市场发展不及预期,上游原材料价格大幅颠簸,公司新产能开释不及预期,政策变革。
美锦能源:焦炭古迹大幅增长,燃料电池车空间广阔
美锦能源 000723
研究机构：安信证券 剖析师：周泰 撰写日期：2019-03-20
事宜:2019年3月17日,公司发布2018年年度报告,报告期内公司实现业务收入151.47亿元,比上年增长23.77%;实现归属母公司净利润17.97亿元,比上年增长71.55%。
点评
四季度古迹同频年夜增:据公告测算,公司四季度实现净利润6.16亿元,同比增长185.76%,环比增长8.13%。
受益焦炭价格上涨,主营业务古迹突出:2018年公司生产焦炭658.65万吨,同比增长6.09%,发卖焦炭654.95万吨,同比增长4.25%。售价方面,2018年焦炭价格为2255.76元/吨,同比增长15.83%。焦化业务实现毛利率30.15%,较去年同期增长4.88个百分点。2019年,公司拟开工培植400万吨/年焦化及配套乙二醇项目,焦化产能有望进一步扩展。
打通氢能源家当链:据公告,公司生产新能源车410量,发卖360量。据中汽协数据,2018年全国发卖燃料电池汽车1527量,测算公司市占率为23.58%。此外,拥有比较完备的氢能源家当链:1)丰富的氢气资源上风:依托美锦能源家当上风,据公告,公司炼焦过程中焦炉煤气富含50%以上氢气,可以降落本钱制氢,焦炉煤气经提纯后,可为华中、华东、华南地区的加氢站和氢燃料电池汽车运送质料氢,同时公司也在布局气站与加氢站。2)设备上风:公司拥有环球的第三套,也是海内的第一条膜电极生产线。3)技能上风:公司与中国科学院山西煤炭化学研究所互助研制开拓的“超级电容器电极材料中试技能”暨电容炭的研制开拓项目取得重大进展,中试线已经建成投入运行,实现批量持续生产,估量项目建成后将补充海内空缺实现电容炭的入口替代。在此背景下公司氢能源车随着燃料电池汽车的“十城千辆工程”干系操持的推进与落实,有望得到更广阔的市场空间。
收购富锦煤业,贯通百口当链。公司已经完成对富锦煤业的收购(180万吨/年,100%权柄),目前公司还下辖东于煤业(150万吨/年,100%权柄)、汾西太岳(210万吨/年,76.96%权柄)三个矿井,合计权柄产能492万吨/年。下贱23000Nm3/h焦炉煤气液化LNG项目已经投产,据半年报,润锦化工利用焦炉煤气生产LNG联产合成氨尿素项目已经建成,液化天然气(LNG)装置权柄规模为1.21亿Nm3/a,合成氨装置权柄生产规模为18万吨,尿素装置权柄生产规模为27万吨/年。煤-焦-气-化家当链全面贯通。
分红逐步具有吸引力。据公告,2018年公司分红8.28亿元,净利润的46.08%。历史来看,公司分红意愿也较为强烈,2016年公司盈利6.8亿元,分红比例为33.56%;2014年盈利0.9亿元,分红14.72%。
投资建议:我们估量公司2019年-2021年的净利润分别为19.48亿元、21.29亿元、22.49亿元。增持-A投资评级,6个月目标6.72元。
风险提示:大股东质押比例高,宏不雅观经济下行导致焦炭需求不及预期
福田汽车:股份回购、高管增持彰显信心,心无旁骛做主业利很久远发展
福田汽车 600166
研究机构：广发证券 剖析师：张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪 撰写日期：2019-03-15
事宜:股份回购及增持,彰显管理层对公司未来持续稳定发展的信心
公司发布公告,截至19年3月13日,公司董事长张夕勇等人以自有资金增持公司股份800.7万股,占总股本的0.12%;此外,公司发布回购预案,拟以2.55元价格回购1.96亿股,占总股本的2.94%。股份回购和增持突显了管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司长期投资代价的认可。
2018年公司古迹预亏32亿元,紧张受乘用车业务拖累
根据古迹预报,公司估量18年归母净利润为-32.0亿元,古迹大幅下滑紧张受以下几方面影响:公告表露,18年乘用车品牌宝沃业务销量同比显著低落叠加广告匆匆销费同比增长,导致古迹同频年夜幅增亏;大客订单签订韶光晚于预期,北京公交大客户订单2790台于18年12月尾签订,19年陆续交付产生收益,影响18年利润同比减少;18年融资额增加导致财务用度同比增加;18年研发投入同比增加及开拓支出转无形资产摊销增加均影响利润同比减少。
公司或环绕ROE上升逻辑做调度,专注发展商用车主业盈利有望规复
历史上公司ROE水平较高紧张与高资产周转率有关,09年以来总资产周转率低落导致ROE水平明显低落。06年-18年3季度末公司总资产从64.6亿元扩展到577.1亿元,资产负债表的扩展紧张为拓展新业务,但多项新业务产出却不尽人意。宝沃股权转让验证了我们在17年11月报告中对付公司或环绕ROE提升逻辑做调度的判断:18年10月公告预挂牌转让宝沃汽车67%股权,12月28日长兴盛业成为公司受让方,转让总价为39.7亿元。剥离亏损业务后公司将聚焦商用车主业发展,公司轻卡市占率多年第一,根据公司财报,未来公司将致力提升业务运营能力,提升ROE水平。
投资建议
公司在商用车领域形成了较强的竞争力,未来或连续调度竞争力低下业务,资产质量的提升有助于公司盈利能力的规复。我们估量公司19-20年EPS为0.03/0.06元,18-20年每股净资产为2.37/2.40/2.45元,按最新收盘价打算18-20年PB为0.91/0.90/0.88倍,结合行业均匀及公司历史PB水平,给予公司19年1.2倍PB估值,对应合理代价为2.88元/股,给予“增持”评级。
风险提示
宏不雅观经济增速低于预期;商用车行业景气度不及预期;商用车行业市场竞争加剧;公司商用车业务调度不及预期;业务剥离或有风险。
